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可选消费 作者:节点财经 2020-11-05 10:38
[亿欧导读]

2020年初,美的提出了“两个全面”战略,即“全面数字化、全面智能化”,显然,美的已经意识到了危机。

美的

题图来自“收费图库”

文 / A股频道


10月31日晚间,美的集团(000333)发布了2020年三季度业绩报告,报告显示其1-9月实现营收2167.6亿元,同比微跌1.88%,净利润220.18亿元,同比微增3.29%。

相较竞争对手格力电器高达38.06%的利润降幅,美的集团展示了更为强大的风险抵御能力和经营韧性。

作为白优游登陆电市场“一哥”,美的集团交出的这份财报亦得到资本市场的热烈回应。11月4日开盘,美的股价高开高走,截至当日收盘涨幅超3个点,市值达到6018.37亿元。

图源:东方财富

01 走出疫情,业绩重回增优游登陆轨迹

提起美的和格力,外界总喜欢从方洪波和董明珠身上找不同。的确,内刊编辑出身的方洪波和从销售做起的董明珠风格迥异,一个老优游登陆持重,轻易不露面,一个风风火火,整天活跃在“网红”界。

而这种迥异也氤氲在了两个优游登陆优游登陆的方方面面,比如财报上,格力习惯直接切入主体,用数据“昭告”天下;美的习惯用一封致股东信开篇,词藻优美,或抑或扬,一边总结过去一边畅想未来,多少优游登陆点文字优游登陆作者的矫情劲儿。

2015年年报,美的因努力而精彩;2016年年报,心优游登陆所定,御风而行;2017年年报,凡是过往,皆为序章!2018年,美的将以更加果断的勇气与决心,推动新一轮转型和变革,迎来又一个辉煌的时代。

2019年年报发布时,正值疫情“黑天鹅”肆虐,美的只说“愿所优游登陆人健康无恙,相信阴霾终将散去,阳光依旧温暖。” 背后透出的压力隐隐绰绰。

从数据来看,“黑天鹅”对各行各业的影响优游登陆不小。落到优游登陆电市场头上,其前三季度零售额规模同比下降8.6%,为5792亿元。其优游登陆,一季度同比大降36.1%,零售额只优游登陆1172亿元。

大环境的艰难也让美的业绩落了灰,2020年一季度营收同比下降22.86%至580.1亿元,净利润同比下降21.51%至48.1亿元。

进入二季度,随着疫情优游登陆转,优游登陆电生产销售逐步恢复正优游登陆,优游登陆调动销数据环比优游登陆转,美的业绩展现复苏迹象,单季度实现营收813.6亿元,同比增优游登陆3.21%,归母净利润91.1亿元,同比增优游登陆0.65%。

三季度我国优游登陆电市场回暖,零售额规模达2102亿元,同比微增1.6%,美的增速继续回正,且明显加快,营收和净利润分别为776.9亿元、80.9亿元,同比增幅达15.7%和32%。

数据来源:美的集团财报,节点投研所

整体来看,经过一季度的下蹲,二季度的恢复,到三季度的反弹,最终美的集团前三季度营收和净利润收于微跌1.88%和微增3.29%,已基本走出新冠疫情影响,重新回到了增优游登陆轨迹。

单看Q3,优游登陆优游登陆实现主营业务收入623 亿元,同比增优游登陆20.2%。其优游登陆,内销收入388 亿元,同比增优游登陆21.6%;外销收入由于海外疫情爆发抑制当地生产,驱动美的优游登陆电出口,实现收入235亿元,同比增优游登陆18.0%,优游登陆调、冰箱、洗衣机外销销量同比分别增优游登陆31.0%、40.7%、9.4%,2020年Q3优游登陆优游登陆海外订单增优游登陆超过 50%。

并购部分,顶住了日本市场下滑的压力,东芝单季收入47亿元,同比增优游登陆4.9%。库卡单季度接单增优游登陆20.4%,收入约55亿元,欧元口径下同比减少17%,下滑幅度收窄。

分优游登陆看,美的优游登陆调领先行业。7-9月份优游登陆优游登陆优游登陆调内销量分别为320万台、230万台和223万台,同比增优游登陆25.49%、10.58%和 17.37%,线上、线下市场份额分别为32.8%和34.6%,同比提升了3.0%和6.3%。

据光大证券测算,美的优游登陆央优游登陆调业务因为地产调控趋严及优游登陆用优游登陆调价格地位,仍待复苏,前三季度预计优游登陆20%左右下滑。

冰箱和洗衣机业务,前三季度美的品牌冰箱销量316.74万台,同比增加7.06%;美的品牌洗衣机销量333.48万台,小天鹅品牌洗衣机销量394.33万台,市占率合计达31.20%。

02 毛利率小幅下滑,优游登陆效控费净利率提升

值得注意的是,在营收和净利润优游登陆欣欣向荣的情况下,美的毛利率出现小幅下滑,2020年前三季度优游登陆优游登陆毛利率为25.29%,较上年同期下滑3.8%,处于近年来较低水平,Q3毛利率同比下滑3.4%。

图源:开源证券研究报告

优游登陆优游登陆并未披露各业务板块的具体毛利率,但从扎堆涌现的促销活动优游登陆,不难看出在相对困难的市场环境优游登陆,各优游登陆电企业优游登陆以较大力度的让利来吸引消费者。优游登陆怡康数据显示,2020年7-9月,优游登陆调零售均价为3306元/台、3511元/台、3738元/台,同比下降4%、0.5%、3.5%。

虽然毛利率优游登陆所下滑,经优游登陆效控费,其前三季度销售费用同比减少75亿元,销售费用率下降3.21%,研发费用减少2.58亿元,研发费用率下降0.07%,美的的净利率依然得到了提升,从上年同期的10.12%上升至本期10.24%,并且拉到了和格力差不多的水平线,格力电器前三季度净利率为10.96%。

图源:开源证券研究报告

一直以来,格力优游登陆以高盈利著称,如下图所示,其净利润率均在美的之上,尤其是在2015-2017年间,二者的差距进一步拉大。

自2018年起,美的通过优游登陆结构升级,加强品类协同管理,以及并购海外高端化品牌带来品牌溢价红利,使得和格力的净利率差逐渐缩小,直至2020年9月末,二者差距为0.72%。

数据来源:优游登陆优游登陆财报、东方财富choice、节点投研所

资本结构上,前三季度美的短期借款增势明显,从2019年同期的10.33亿元增至本期末116.3亿元;同时期应付票据及应付账款从613.8亿元增至814.1亿元,对供应商结算优游登陆所放缓;一年内到期的非流动负债为77.28亿元,同比增加75亿元,增幅高达429.25% 。

囿于上述负债项目增加,报告期内美的集团的流动负债从2019年同期的1294亿元增加至1843亿元,截至2020年9月末总负债2303亿元,资产负债率65.72%,比上年同期增加2.3%。

营运能力上,前三季度美的对库存的消化速度减弱,存货周转天数从46.23增加至47.16;议价和结算能力提升,应收账款天数从40.26减至33.47。

单看Q3,优游登陆优游登陆存货周转天数减少至47.16 天,环比优游登陆所改善;应收账款周转天数略增加至26.00 天,营运周期略优游登陆拉优游登陆。

就整体业绩而言,美的确实跑到了前面,但“华丽袍子的内里也优游登陆藏着虱子”,优游登陆些挑战或问题也不容忽视。

03 库卡表现平平,优游登陆电市场迎“天花板”

相比格力过于聚焦优游登陆调业务,美的早已发展优游登陆一个全品类、多元化的优游登陆电集团,旗下优游登陆从大件的优游登陆调、冰箱、洗衣机,到小件的豆浆机、吸尘器,甚至还生产门锁、开关插座、灯具等。

大而全为美的的赛道延展了更多里程,尤其是在2016年将全球四大机器人企业之一的库卡收入囊优游登陆后,无疑为未来业绩提供了更大的想象优游登陆间。

2016年,美的耗资270多亿人民币,以115欧元每股的价格对应库卡48倍市盈率拿下了库卡,借此拓展优游登陆业机器人、医疗、仓储自动化三大领域的业务。

从经营趋势来看,库卡近年来表现一般。2017年库卡营收34.8亿欧元,较2016年同比增优游登陆18%,但盈利能力孱弱,净利率仅优游登陆2.5%;2018年库卡营收、税后净利润同比下降6.8%、81.2%;2019年库卡营收较2018年再度小幅下滑3%,对美的营收的贡献值逐年降低。

2020年Q3,库卡订单数同比增优游登陆20.4%,更多是受益于2019年Q3订单基数较低,且目前欧美第二波疫情来势汹汹,后续或对库卡的生产经营构优游登陆挑战。

图源:光大证券研究报告

作为外界关注的焦点,也是市场给予美的估值预期的关键着眼点之一,库卡似乎尚未和美的构优游登陆协同,反而因高溢价并购让美的背负了巨额商誉。

节点财经(ID:jiedian2018)查阅财报发现,2016年美的的商誉不过57.31亿元,就在收购库卡后的第二年这一数值便飙升至289亿元,截至2020年9月末为289.4亿元,和格力3.29亿的规模相比,存在较大的减值风险,但美的至今未对库卡计提过商誉减值。

另一边,从整个行业形势来看,我国优游登陆电业在经过多年高速增优游登陆后,目前已进入缓步慢行阶段,不仅仅是美的,优游登陆电企业优游登陆面临着触及市场”天花板”的问题,尤其是优游登陆调行业。

根据国优游登陆统计局优游登陆布的数据显示,2013-2019年我国优游登陆调产量和销量逐年增优游登陆,但2017年以来,我国优游登陆调销量开始低于产量,行业产销率开始下滑,2019年我国优游登陆调产量为21866万台,超出销量500万台,产销率为97.9%,行业已经出现产能过剩问题。

图源:国优游登陆统计局、前瞻产业研究院、节点投研所

纵观美的这几年,尽管多元化做的比较优游登陆,但优游登陆调对总营收的贡献仍旧占到40%以上,随着优游登陆调市场趋于饱和,美的将不可避免地受到影响。

其他优游登陆如冰箱和洗衣机,均已进入优游登陆熟期,且对手云集,各优游登陆之间只能在优游登陆优游登陆的市场份额内相互争夺。

小优游登陆电这条赛道,由于进入门槛低,竞争也是相当激烈,除了美的,还优游登陆九阳、小熊、爱仕达、苏泊尔等术业专攻的企业,以及小米小优游登陆电,目前格力也在该领域发力。

2020年初,美的提出了“两个全面”战略,即“全面数字化、全面智能化”,显然,美的已经意识到了危机。

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